한국가스공사 (036460), 15조 미수금 해결의 실마리… 2026년 배당 재개 가능성은?

“본 포스팅은 정보 전달을 목적으로 하며, 특정 자산에 대한 투자 권유가 아님을 밝힙니다. 모든 투자의 책임은 투자자 본인에게 있습니다.”

0. [기업개요] 한국가스공사는 어떤 역할을 하나요?

[답변]

한국가스공사(KOGAS)는 천연가스(LNG)의 도입과 도매 판매를 독점하는 국가 기간 산업의 핵심 기업입니다. 해외에서 LNG를 수입해 국내 발전소와 도시가스 회사에 공급하며, 전국적인 주배관망을 운영합니다. 최근에는 수소 경제 활성화를 위한 인프라 구축과 해외 자원 개발(E&P) 사업을 통해 단순 유통사를 넘어 글로벌 에너지 기업으로 도약하고 있습니다.

1. [실적 분석] 2026년 1월 현재 주가와 재무 상태

[답변]

2026년 1월 23일 기준 주가는 40,850원~41,250원 선에서 형성되어 있으며, 최근 52주 고점(49,350원) 대비 소폭 조정된 상태입니다.

• 미수금 리스크와 밸류에이션: 현재 PBR은 0.2배~0.3배 수준으로, 장부 가치 대비 극심한 저평가 상태입니다. 이는 약 15조 원에 달하는 민수용 미수금과 높은 부채비율(400% 이상)이 주가의 발목을 잡고 있기 때문입니다.
• 수익성 개선: 2025년 하반기 단행된 가스 요금 인상 효과가 2026년 실적에 본격 반영되기 시작했습니다. 유가 안정화와 환율 하락이 동반될 경우 영업이익 규모가 크게 확대될 것으로 전망됩니다.

2. [주요 이슈] 요금 현실화와 배당 재개 모멘텀

[답변]

2026년 한국가스공사 투자의 핵심은 ‘미수금 회수’와 ‘주주 환원’입니다.

• 미수금 단계적 회수: 정부의 요금 현실화 로드맵에 따라 미수금 규모가 정점을 찍고 하락세로 반전되는 시점이 2026년으로 예상됩니다. 미수금 회수가 가시화되면 재무 구조가 개선되어 신용 등급 유지 및 이자 비용 절감 효과를 기대할 수 있습니다.
• 배당 재개 기대감: 2023~2024년 무배당의 아픔을 뒤로하고, 2025년 결산 및 2026년 실적을 바탕으로 한 배당 재개 여부가 최대 관심사입니다. 정부의 ‘밸류업 프로그램’ 압박은 공기업인 가스공사에게도 배당 성향 확대를 요구하는 강력한 동인이 되고 있습니다.

3. [미래 성장성] 동해 가스전과 AI 시대의 LNG

[답변]

전통적인 가스 공급업을 넘어 차세대 에너지 시장을 준비하고 있습니다.

1. 동해 심해 가스전 (대왕고래 이후): ‘대왕고래’ 구조의 초기 탐사 결과와 상관없이, BP 등 글로벌 메이저 기업과의 협업을 통해 다른 유망 구조에 대한 시추를 이어가고 있습니다. 성공 시 자원 개발 가치가 주가에 폭발적으로 반영될 수 있습니다.
2. AI 데이터센터발 수요: 전력 수요가 급증하는 AI 시대에 원전과 함께 브릿지 에너지로서 LNG 발전의 중요성이 커지고 있습니다. 이는 가스공사의 장기적인 물량 확보 및 매출 안정성에 긍정적입니다.
3. 수소 인프라: 기존 가스 배관망을 활용한 수소 혼입 및 수소 전용 배관망 구축 사업이 2026년 주요 국책 과제로 추진 중입니다.

4. [리스크 점검] 투자자가 유의해야 할 변수는?

[답변]

**’국제 유가 및 환율’**과 **’정치적 요금 결정’**입니다. LNG 도입 단가는 유가와 환율에 민감하여 변동성이 큽니다. 또한 선거 등 정치적 일정에 따라 요금 인상이 지연될 경우 미수금 문제가 다시 악화될 수 있습니다. 기술적으로는 38,000원이 강력한 지지선이며, 전고점 부근인 50,000원 돌파를 위해서는 실질적인 미수금 감소 수치가 증명되어야 합니다.

5. [결론] 종합적인 투자 관점과 향후 전망

[답변]

한국가스공사는 **’최악의 재무 구간을 지나 정상화로 향하는 길목’**에 있습니다. 2026년은 그동안 쌓였던 미수금이 줄어들고, 멈췄던 배당 시계가 다시 돌아갈 가능성이 가장 높은 해입니다. 낮은 PBR을 바탕으로 한 밸류에이션 매력과 동해 가스전이라는 업사이드 잠재력을 동시에 보유하고 있어, 긴 호흡으로 접근하는 가치 투자자에게 기회의 구간이 될 수 있습니다.

🔍 핵심 체크리스트

• [ ] 2026년 상반기 분기별 미수금 잔액 감소 수치 확인
• [ ] 동해 심해 가스전 추가 시추 구역 확정 및 글로벌 파트너사 참여 현황
• [ ] 정부의 ‘기업 밸류업’ 가이드라인에 따른 배당 정책 공시
• [ ] 40,000원 선 안착 여부 및 연기금 등 기관 투자자의 수급 유입 추이

📊 핵심 지표 요약