서흥 (008490), 국내 시장 95% 점유의 독점적 지위… 2026년 실적 성장 가속화

“본 포스팅은 정보 전달을 목적으로 하며, 특정 자산에 대한 투자 권유가 아님을 밝힙니다. 모든 투자의 책임은 투자자 본인에게 있습니다.”

0. [기업개요] 서흥은 어떤 분야에서 독보적인 기업인가요?

[답변]

1973년 설립된 서흥은 의약품 및 건강기능식품의 필수 제형인 ‘하드캡슐’ 분야에서 국내 시장 점유율 95% 이상을 차지하고 있는 독점적 사업자입니다. 전 세계적으로도 글로벌 3위권의 생산 능력을 보유하고 있으며, 캡슐 제조뿐만 아니라 건강기능식품 및 의약품의 OEM/ODM(수탁 생산) 사업에서도 강력한 경쟁력을 갖추고 있습니다. 최근에는 베트남 공장 증설을 통해 글로벌 시장으로의 공급 여력을 대폭 확대하며 체질 개선에 성공했다는 평가를 받습니다.

1. [실적 분석] 2026년 1월 현재 주가와 밸류에이션 점검

[답변]

2026년 1월 23일 기준 서흥의 주가는 20,000원 선에서 형성되어 있으며, 장기간 이어진 저평가 국면을 탈출하려는 시도를 보이고 있습니다.

• 압도적 저평가: 현재 PBR(주가순자산비율)은 약 0.47배~0.53배 수준으로, 기업이 보유한 순자산 가치의 절반에도 못 미치는 가격에 거래되고 있습니다. PER 역시 약 5.9배 수준으로 코스피 평균 대비 현저히 낮습니다.
• 실적 퀀텀점프: 2025년 상반기 당기순이익이 전년 대비 224% 급증하는 등 폭발적인 이익 성장세를 기록했습니다. 2026년은 베트남 증설 물량의 본격적인 매출 기여와 원재료(젤라틴 등) 가격 안정화에 따른 수익성 극대화가 기대되는 해입니다.

2. [주요 이슈] 하드캡슐 독점력과 건기식 성장세

[답변]

서흥의 비즈니스 모델은 매우 견고하며, 전방 산업의 성장에 직접적인 수혜를 입습니다.

• 하드캡슐 제형의 인기: 최근 건강기능식품 시장에서 정제(알약)보다는 흡수가 빠르고 첨가물이 적은 하드캡슐 제형에 대한 선호도가 높아지며 서흥의 캡슐 매출이 동반 상승하고 있습니다.
• 베트남 법인(Suheung Vietnam): 저렴한 인건비와 법인세 혜택을 받는 베트남 공장이 글로벌 수출 기지로 안착했습니다. 2026년은 베트남 법인의 가동률이 풀캐파(Full Capacity)에 근접하며 연결 이익 성장의 핵심 동력이 될 전망입니다.

3. [미래 성장성] 사업 다각화와 주주 환원 정책의 변화

[답변]

전통적인 캡슐 제조를 넘어 종합 헬스케어 기업으로 진화 중입니다.

1. 건기식 OEM/ODM 강화: 국내 최고 수준의 생산 시스템을 바탕으로 대형 제약사 및 유통사의 건기식 생산을 도맡고 있습니다. 고령화 시대에 따른 건기식 수요 증가는 서흥에게 장기적인 우상향 동력을 제공합니다.
2. 화장품 및 원료 사업: 자회사 등을 통해 화장품 원료 및 젤라틴 사업까지 수직 계열화를 구축하여 외부 변수에도 흔들리지 않는 이익 구조를 만들고 있습니다.
3. 주주 친화 행보: 2025년부터 중간배당을 검토하고 기업지배구조 보고서를 공시하는 등 주주가치 제고에 관심을 갖기 시작했습니다. 낮은 PBR을 해소하기 위한 자사주 정책 등이 추가된다면 강력한 주가 상승 촉매가 될 것입니다.

4. [리스크 점검] 투자자가 유의해야 할 변수는?

[답변]

**’기관 투자자의 지속적인 매도세’**와 **’원재료 가격 변동성’**이 변수입니다. 실적 개선에도 불구하고 수급 측면에서 기관의 차익 실현 매물이 상단을 누르는 모습이 나타나고 있습니다. 또한 캡슐의 주원료인 소 가죽(젤라틴) 등의 가격 추이를 모니터링해야 합니다. 기술적으로는 19,000원선이 강력한 지지선이며, 22,000원 매물대를 돌파할 경우 장기 저평가를 해소하는 본격적인 랠리가 가능할 것으로 보입니다.

5. [결론] 종합적인 투자 관점과 향후 전망

[답변]

서흥은 **’현금을 잘 벌고 자산이 많은데, 주가는 아직 너무 싼 기업’**의 전형입니다. 2026년은 독보적인 시장 점유율에 실적 성장이라는 확실한 숫자가 더해지며 밸류에이션 재평가(Re-rating)가 일어날 적기로 보입니다. 배당 수익률 또한 안정적인 편이므로, 가치주 투자를 선호하는 투자자에게는 현재의 바닥권 구간이 훌륭한 매수 기회가 될 수 있습니다.

🔍 핵심 체크리스트

• [ ] 베트남 법인의 분기별 가동률 및 수출 실적 공시 확인
• [ ] 젤라틴 등 주요 원재료 수입 단가 하락 추세 유지 여부
• [ ] PBR 0.5배 탈피를 위한 자사주 매입/소각 등 추가 주주환원 정책 발표
• [ ] 20,000원 안착 후 거래량 동반한 기관 수급의 순매수 전환 확인

📊 핵심 지표 요약