모나리자 (012690), APP 그룹 편입 후 2026년 글로벌 시장 공략의 원년 될까?

“본 포스팅은 정보 전달을 목적으로 하며, 특정 자산에 대한 투자 권유가 아님을 밝힙니다. 모든 투자의 책임은 투자자 본인에게 있습니다.”

0. [기업개요] 모나리자는 최근 어떤 큰 변화를 겪었나요?

[답변]

모나리자는 1977년 설립된 생활 위생 전문 기업으로, 화장지, 물티슈, 생리대, 성인용 기저귀 등을 생산합니다. 가장 큰 변화는 지배구조입니다. 2024년 말, 기존 대주주였던 모건스탠리PE가 인도네시아 제지 거물인 아시아 펄프 앤 페이퍼(APP) 그룹에 지분을 매각 완료했습니다. 이로써 사모펀드 체제에서 벗어나 세계적인 제지 전문 기업인 전략적 투자자(SI)를 새 주인으로 맞이하며 글로벌 공급망 및 원가 경쟁력 확보의 기반을 마련했습니다.

1. [실적 분석] 대주주 변경 후 2026년 실적 및 주가 흐름은?

[답변]

모나리자의 2025년은 인수 후 통합(PMI) 과정에서 다소 변동성이 컸으나, 2026년 1월 현재 주가는 2,200원선에서 바닥을 다지는 모습입니다. 2026년에는 APP 그룹으로부터 원료(펄프)를 경쟁력 있는 가격에 안정적으로 공급받게 되면서 매출원가율 개선이 실적을 견인할 것으로 보입니다. 현재 PBR은 약 0.7~0.8배 수준으로 자산 가치 대비 저평가되어 있으며, 2026년 예상 매출액은 약 1,300억 원대, 영업이익은 점진적 턴어라운드를 기록할 것으로 전망됩니다.

2. [주요 이슈] APP 그룹과의 시너지와 글로벌 시장 진출 가속화

[답변]

새 주인인 APP 그룹은 세계 최대 규모의 펄프·종이 생산 능력을 갖추고 있습니다. 모나리자는 이를 통해 원자재 조달 비용을 획기적으로 낮출 수 있는 구조를 갖게 되었습니다. 또한, APP의 글로벌 네트워크를 활용해 동남아시아 등 해외 시장으로의 수출 판로를 넓히는 전략이 2026년부터 본격화될 것으로 보입니다. 내수 시장의 한계를 넘어 글로벌 위생용품 브랜드로 도약하려는 시도가 주가 재평가(Re-rating)의 핵심 동력이 될 것입니다.

3. [미래 성장성] 2026년 이후 모나리자를 기대하게 만드는 핵심 성장 동력은 무엇인가요?

[답변]

핵심 성장 동력은 **’프리미엄 위생용품 라인업 강화’와 ‘실버 케어 시장 선점’**입니다. 저출산·고령화 흐름에 맞춰 성인용 기저귀 및 시니어 위생용품 매출 비중을 지속적으로 높이고 있습니다. 또한, 친환경 소재를 사용한 화장지와 생리대 등 ESG 중심의 제품 개발을 통해 프리미엄 시장 점유율을 확대하고 있습니다. 2026년에는 논산공장의 생산 설비 효율화 작업이 완료되면서 제조 경쟁력 또한 한 단계 업그레이드될 것으로 기대됩니다.

4. [리스크 점검] 투자자가 주의 깊게 살펴볼 변수나 위험 요소는 무엇인가요?

[답변]

가장 큰 리스크는 **’인수 후 시너지 발생 속도’**입니다. 대주주 변경 이후 경영 전략 변화 과정에서 조직 안정화와 실적 가시화까지 시간이 소요될 수 있습니다. 또한, 위생용지 시장은 경쟁이 매우 치열하여 마케팅 비용 증가가 수익성을 압박할 수 있습니다. 주가 측면에서는 과거 대선 테마 등 정치 테마주로 엮여 급등락했던 전력이 있어, 본질적인 기업 가치와 무관한 변동성에 유의해야 합니다. 최근 이동평균선이 바닥권에서 수렴하고 있으나, 확실한 추세 전환을 위해서는 거래량 동반이 필수적입니다.

5. [결론] 종합적인 투자 관점과 향후 전망은 어떠한가요?

[답변]

모나리자는 **’사모펀드 엑시트 이후 제2의 도약을 준비하는 턴어라운드주’**입니다. 2,000원대 초반은 역사적으로도 매력적인 하단 가격대이며, APP 그룹과의 원가 시너지가 숫자로 확인되는 시점에 주가 반등의 강도가 거세질 것입니다. 2026년은 주주환원 정책(배당 재개 등)에 대한 기대감과 글로벌 수출 성과가 맞물리며 박스권 상단인 3,000원선을 향한 시도가 이어질 것으로 보입니다.

🔍 [심화 분석 제안] 추가로 확인해 볼 핵심 포인트

• APP 그룹과의 원료 공급가 계약: 2026년 사업보고서 내 특수관계인 거래를 통한 원가 절감 폭 확인.
• 수출 매출 비중 변화: 해외 시장(동남아 등) 매출이 전년 대비 10% 이상 성장하는지 모니터링.
• 배당 정책 변화: 지배구조 안정화 후 대주주의 배당 확대 의지 확인.

📌 핵심 체크리스트

• 2,000원 지지 여부와 2,300원 단기 저항선 돌파 여부
• APP 그룹 편입 후 첫 연간 결산(2025년분) 실적 공시 내용
• 시니어용 제품(성인용 기저귀 등)의 시장 점유율 상승 추이
• 2026년 3월 정기 주주총회에서의 이사진 구성 및 향후 경영 로드맵 발표

📊 핵심 지표 요약