대한제당 (001790), 원당가 하락과 ‘무설탕’ 트렌드의 공존… 2026년 수익성 개선의 원동력

“본 포스팅은 정보 전달을 목적으로 하며, 특정 자산에 대한 투자 권유가 아님을 밝힙니다. 모든 투자의 책임은 투자자 본인에게 있습니다.”

0. [기업개요] 대한제당은 국내 식품 및 사료 시장에서 어떤 역할을 하고 있나요?

[답변]

대한제당은 1956년 설립된 국내 대표적인 식품 및 사료 전문 기업입니다. 제당 사업 부문에서는 ‘푸드림(Foodream)’ 브랜드를 통해 설탕 및 기능성 감미료를 생산하며, CJ제일제당, 삼양사와 함께 국내 설탕 시장의 과점 체제를 형성하고 있습니다. 또한 사료 사업(무지개사료), 축산유통, 골프장 운영 등 다각화된 포트폴리오를 보유하고 있습니다. 최근에는 저당(Low-Sugar) 트렌드에 발맞춰 대체 감미료 사업을 강화하고 있으며, 글로벌 원당 가격 변동에 선제적으로 대응하며 내실을 다지고 있습니다.

1. [실적 분석] 2025년 실적 폭증의 원인과 현재 재무 상태는 어떠한가요?

[답변]

2025년 3분기 누적 기준 대한제분은 놀라운 실적 개선을 보여주었습니다. 매출액은 전년 대비 0.7% 성장에 그쳤으나, 영업이익은 17.1%, 당기순이익은 177.5% 폭증했습니다. 이는 주재료인 원당 생산국의 작황 호조로 원가가 하락한 반면, 제품 가격은 안정적으로 유지되면서 ‘스프레드(원가-판가 차이)’가 확대되었기 때문입니다. 현재 부채비율은 안정적이며, 2026년 1월 기준 시가총액 대비 낮은 밸류에이션(PER 약 5~6배)을 형성하고 있어 실적 대비 저평가 매력이 돋보이는 구간입니다.

2. [주요 이슈] 최근 제분/제당 업계의 ‘가격 담합 조사’ 이슈가 대한제당에 미치는 영향은?

[답변]

2026년 1월 현재, 경쟁사인 대한제분과 CJ제일제당 등이 밀가루 가격 담합 의혹으로 공정거래위원회의 조사를 받고 있는 상황입니다. 대한제당은 직접적인 제당 담합 이슈에서는 비껴나 있으나, 같은 식음료 업종 내 규제 리스크가 부각되면서 투자 심리에 일부 하방 압력을 주고 있습니다. 하지만 경영진이 수사 및 조사에 성실히 응하고 있고 실질적인 펀더멘털 훼손은 제한적일 것으로 보입니다. 오히려 경쟁사들의 경영 위축이 시장 점유율 유지 측면에서는 반사 이익으로 작용할 가능성도 조심스럽게 점쳐집니다.

3. [미래 성장성] 2026년 이후 대한제당을 기대하게 만드는 핵심 성장 동력은 무엇인가요?

[답변]

핵심 성장 동력은 **’대체 감미료 시장 선점’과 ‘사료 부문 고도화’**입니다. 전 세계적인 ‘제로 슈거’ 열풍에 대응하여 알룰로스, 스테비아 등 차세대 감미료 생산 라인을 최적화하고 있습니다. 또한, 반려견 사료 및 특수 사료 시장의 성장에 맞춰 사료 사업 부문의 수익성을 제고하고 있습니다. 2026년에는 스마트 팩토리 도입을 통한 생산 효율화 성과가 본격적으로 나타날 예정이며, 지주사격인 대한제당의 자산 가치가 재조명받는 과정에서 주가 리레이팅이 기대됩니다.

4. [리스크 점검] 투자자가 주의 깊게 살펴볼 변수나 위험 요소는 무엇인가요?

[답변]

가장 큰 변수는 글로벌 원당 가격의 변동성입니다. 설탕 원료인 원당은 전적으로 수입에 의존하므로, 브라질 등 주요 생산국의 기후 변화나 환율 급등 시 원가 부담이 급격히 커질 수 있습니다. 또한, 정부의 가공식품 가격 억제 기조가 지속될 경우 원가 상승분을 제품 가격에 전가하기 어려워 수익성이 악화될 리스크가 있습니다. 최근 외국인 투자자들의 매도세가 관찰되고 있어, 수급 측면에서의 안정을 확인하는 과정이 필요합니다.

5. [결론] 종합적인 투자 관점과 향후 전망은 어떠한가요?

[답변]

대한제당은 2026년 **’고배당 실적주’**로서 최적의 대안입니다. 예상 배당금 120원 기준 배당 수익률이 4%를 상회하여 코스피 5000 시대의 변동성 장세에서 훌륭한 방어주 역할을 수행할 것입니다. 주가는 2,700~2,800원 박스권 하단에서 견조한 지지를 받고 있으며, 2025년의 이익 폭발이 2026년에도 안정적으로 유지된다면 밸류에이션 정상화 과정에서 주가 상승 여력은 충분합니다. 안정적인 수익과 배당을 동시에 추구하는 가치 투자자에게 적기인 종목입니다.

🔍 [심화 분석 제안] 추가로 확인해 볼 핵심 포인트

• 알룰로스 생산 수율: 대체 감미료 매출 비중이 전체 식품 부문에서 차지하는 비중 변화.
• 원당 선물 가격 추이: 글로벌 원재료 가격 하락세가 2026년 상반기까지 이어지는지 확인.
• 자사주 정책 변화: 주가 안정을 위한 추가적인 자사주 취득이나 소각 계획 공시 여부.

📌 핵심 체크리스트

• 2026년 3월 31일 지급 예정인 배당금(주당 120원) 확정 공시 및 배당 성향 유지 여부
• 경쟁사 담합 조사 결과에 따른 제당 시장의 가격 정책 변화 및 규제 강도
• 외국인 지분율의 반등 시점 (현재 2,700원대 지지선 확인)
• 2025년 결산 영업이익 17% 이상 성장세 지속 여부

📊 핵심 지표 요약