대한제분 (001130), ‘곰표’의 화려한 변신과 담합 의혹 사이… 2026년 반등의 열쇠는?

“본 포스팅은 정보 전달을 목적으로 하며, 특정 자산에 대한 투자 권유가 아님을 밝힙니다. 모든 투자의 책임은 투자자 본인에게 있습니다.”

0. [기업개요] 대한제분은 현재 제분 시장에서 어떤 위치에 있나요?

[답변]

대한제분은 1953년 설립된 국내 대표 제분 기업으로, 상징적인 브랜드 **’곰표’**를 통해 밀가루, 프리믹스, 국수 등 소맥분 가공 제품을 생산합니다. 국내 제분 시장에서 CJ제일제당, 삼양사와 함께 과점 체제를 형성하고 있으며, 최근에는 곰표 맥주, 팝콘, 의류 등 파격적인 브랜드 콜라보레이션을 통해 B2B 중심에서 B2C로 성공적인 외연 확장을 이뤄냈습니다. 제분 외에도 사료(대한사료), 식음료(아티제), 반려동물 사업 등 다각화된 포트폴리오를 보유한 중견 그룹입니다.

1. [실적 분석] 2024~2025년 실적 흐름과 현재 재무 상태는 어떠한가요?

[답변]

2025년 3분기 누적 기준 대한제분은 매출액이 전년 동기 대비 약 1.4% 증가하며 외형 성장을 유지했으나, 영업이익은 원재료비 부담과 신사업 투자 비용으로 인해 약 14.6% 감소했습니다. 다만, 당기순이익은 지분법 이익 및 자산 운용 효율화로 26% 이상 증가하며 내실을 다졌습니다. PBR(주가순자산비율)이 0.22배에 불과할 정도로 자산 가치 대비 극도로 저평가되어 있으며, 부채 비율(34%)과 현금성 자산(Cash-To-Debt 1.15) 등 재무 건전성은 매우 우량한 상태를 유지하고 있습니다.

2. [주요 이슈] 최근 보도된 ‘제분업계 담합 의혹 조사’는 주가에 어떤 영향을 미치고 있나요?

[답변]

2026년 1월 현재, 공정거래위원회가 대한제분을 포함한 주요 제분사들의 밀가루 가격 담합 의혹에 대해 강도 높은 조사를 진행 중이라는 소식이 주가의 하방 압력으로 작용하고 있습니다. 이 여파로 2026년 1월 초부터 7거래일 연속 하락세를 보이기도 했습니다. 만약 과징금 부과 등 실질적인 제재가 확정될 경우 단기적인 이익 훼손과 소비자 신뢰 저하가 우려되나, 이미 주가가 역사적 저점 부근에 위치해 있어 악재 선반영 측면도 고려해야 합니다.

3. [미래 성장성] 2026년 이후 대한제분을 기대하게 만드는 핵심 성장 동력은 무엇인가요?

[답변]

가장 큰 동력은 **’곰표 브랜드의 사업화’**입니다. 지난 5년간 무려 43개의 신규 사업 목적을 추가하며 브랜드 라이선싱 및 부대사업을 확장해 왔습니다. 현재는 이 중 30% 정도만 실제 영위 중이지만, 2026년부터는 미영위 사업들의 본격적인 런칭이 기대됩니다. 특히 반려동물 사업(우리와 등)의 성장과 해외 시장에서의 K-푸드(파스타, 국수 등) 수출 확대가 기존 제분 사업의 낮은 성장성을 보완할 핵심 축이 될 것입니다.

4. [리스크 점검] 투자자가 주의 깊게 살펴볼 변수나 위험 요소는 무엇인가요?

[답변]

가장 큰 리스크는 정부의 물가 안정 압박입니다. 밀가루는 국민 생활 밀착형 품목으로 가격 인상이 극히 제한적이며, 원재료인 소맥 가격 하락 시 즉각적인 제품 가격 인하 요구를 받습니다. 또한, 소액주주들 사이에서 낮은 배당 성향과 소극적인 주주 환원 정책에 대한 불만이 커지고 있어, 향후 거버넌스 개선 요구가 거세질 수 있습니다. 담합 조사 결과에 따른 불확실성이 완전히 해소되는 시점을 확인하는 것이 중요합니다.

5. [결론] 종합적인 투자 관점과 향후 전망은 어떠한가요?

[답변]

대한제분은 ‘자산 가치’와 ‘브랜드 파워’ 면에서 독보적인 가치를 지닌 종목입니다. 2026년 1월 현재 주가는 14만 원선에서 횡보 중이며, 이는 기업의 장부상 가치(BPS) 대비 현저히 낮은 수준입니다. 담합 이슈로 인한 단기 변동성은 피할 수 없으나, 곰표 브랜드의 변신이 이익으로 증명되는 시점에는 강력한 재평가가 일어날 수 있습니다. 배당 수익률(약 2.4~2.5%)을 기반으로 방어적 포지션을 취하면서, 지배구조 개선이나 신사업 성과를 기다리는 중장기 가치 투자자에게 적합한 구간입니다.

🔍 [심화 분석 제안] 추가로 확인해 볼 핵심 포인트

• 공정위 조사 최종 결과: 과징금 규모 및 향후 가격 정책에 미칠 영향 모니터링.
• 자회사 ‘우리와’의 IPO 가능성: 반려동물 사료 시장 1위인 자회사의 상장 여부가 지주 가치에 미칠 영향.
• 원소맥 가격 추이: 글로벌 곡물 가격 하락세가 수익성 개선(스프레드 확대)으로 이어지는지 확인.

📌 핵심 체크리스트

• 2026년 1월 담합 의혹 관련 공정위의 공식 발표 내용 및 대응책
• 곰표 브랜드 관련 신규 런칭 제품의 매출 기여도 및 영업이익률 변화
• 외국인 지분율의 바닥 탈피 여부 (현재 낮은 유통 물량 해소 여부)
• 52주 최고가(172,700원) 대비 낙폭 과대에 따른 기술적 반등 시점

📊 핵심 지표 요약