서원 (021050), 2026년 1월 주가 1,200원선 공방… 구리 가격 상승과 실적 괴리 지속

“본 포스팅은 정보 전달을 목적으로 하며, 특정 자산에 대한 투자 권유가 아님을 밝힙니다. 모든 투자의 책임은 투자자 본인에게 있습니다.”

0. [기업개요] 서원은 어떤 비철금속 동합금 제조 전문 기업인가요?

[답변]

1988년 설립된 **서원(Seowon)**은 동합금 잉곳(Ingot) 및 빌렛(Billet) 등 비철금속 제조 분야의 국내 대표 기업입니다. 구리를 주원료로 하여 황동, 청동, 인청동 등 다양한 합금 제품을 생산하며, 이는 전기·전자, 반도체, 선박, 자동차 산업 전반에 필수적인 기초 소재로 사용됩니다. 특히 원자재인 구리(Copper) 가격 변동에 따라 수익성이 민감하게 반응하는 ‘닥터 코퍼’ 관련주로 분류되며, 최근에는 AI 데이터센터 전력 인프라용 동합금 수요 확대로 인해 시장의 관심을 받고 있습니다.

1. [실적 분석] 2026년 1월 현재 주가와 밸류에이션

[답변]

2026년 1월 24일 기준 주가는 1,220원~1,260원 선에서 형성되어 있으며, 시가총액은 약 620억 원 수준입니다.

• 주가와 구리값의 디커플링: 국제 구리 가격이 t당 1만 달러를 상회하는 강세를 보임에도 불구하고, 서원의 주가는 동전주를 겨우 벗어난 낮은 수준에 머물러 있습니다. 이는 기업의 순이익률 정체와 재무적 리스크가 주가를 억누르고 있기 때문으로 분석됩니다.
• 낮은 수익성: 최근 TTM(직전 12개월) 기준 순이익률은 약 -1%~1% 내외를 오가고 있습니다. 매출액 규모(약 4,000억 원대) 대비 시가총액이 매우 낮아(0.15배 수준) 저평가 논란과 함께 경영 효율성에 대한 의구심이 공존하고 있습니다.

2. [주요 이슈] 구리 수요 증가 전망과 배당 부재

[답변]

원자재 가격 강세라는 우호적 환경과 고질적인 주주 환원 부족이 대치하고 있습니다.

• AI 인프라 수혜: AI 데이터센터 및 전기차 보급 확대로 인한 전력망 확충이 구리 수요를 견인하고 있습니다. 전문가들은 2026년 중 구리 가격의 추가 상승 가능성을 점치고 있으며, 이는 서원의 매출 외형 확대에 긍정적인 요인입니다.
• 배당 미실시: 서원은 상장 이후 장기간 배당을 실시하지 않고 있어 투자자들의 불만이 높습니다. 2026년 4월에도 배당금 지급 계획이 없는 것으로 확인되며, 이는 주가 상승을 저해하는 강력한 요인으로 작용하고 있습니다.

3. [미래 성장성] 공급망 최적화 및 신규 산업용 소재

[답변]

전통적인 제조 역량을 바탕으로 고부가가치 시장 진출을 꾀하고 있습니다.

1. 반도체 및 친환경선박 소재: 내식성과 전도성이 우수한 특수 동합금을 개발하여 반도체 리드프레임 및 친환경 선박용 부품 시장 점유율을 높이고 있습니다.
2. 원가 관리 시스템 강화: 원자재 가격 변동 리스크를 헤지하기 위한 선물 거래 비중을 조절하고, 공정 효율화를 통해 제조 원가를 절감하려는 노력이 진행 중입니다.
3. 재고 자산 가치 상승: 구리 가격이 상승 추세를 유지할 경우, 보유 중인 구리 재고의 가치 상승(Inventory Gain)이 영업이익 개선에 기여할 수 있습니다.

4. [리스크 점검] 투자자가 유의해야 할 변수는?

[답변]

**’경영 불투명성 및 재무 리스크’**와 **’정치적 테마주 변동성’**입니다. 서원은 과거 특정 정치인 관련 테마주로 엮여 기업 펀더멘털과 무관하게 주가가 급등락한 이력이 있습니다. 또한, 약 160%에 달하는 부채비율과 낮은 현금 흐름은 추가 성장을 위한 투자 여력을 제한하고 있습니다. 기술적으로는 1,100원 선이 최후의 지지선이며, 1,500원 구간에 강력한 매물대가 형성되어 있습니다.

5. [결론] 종합적인 투자 관점과 향후 전망

[답변]

서원은 **’구리 가격 상승이라는 강력한 매크로 호재에도 불구하고 내부적인 이익 창출력과 주주 환원이 부족한 종목’**입니다. 2026년 1월 현재 주가는 바닥권을 형성하고 있으나, 경영진의 주가 부양 의지나 배당 실시 등 획기적인 변화 없이는 탄력적인 반등이 어려울 수 있습니다. 구리 가격 추이에 따른 단기 트레이딩 관점은 유효하나, 장기 투자 시에는 재무 건전성 회복 여부를 반드시 확인해야 합니다.

🔍 핵심 체크리스트

• [ ] 2026년 3월 정기 주주총회에서의 배당 실시 여부 또는 주주 친화 정책 발표 확인
• [ ] 국제 구리 선물 가격(LME)의 톤당 1만 달러 유지 및 상향 돌파 추이 모니터링
• [ ] 분기별 영업이익률의 3%대 안착 여부 및 부채비율 감소 추이 체크
• [ ] 1,200원 선 지지 여부 및 정치적 이슈에 따른 투기성 자금 유입 주의

📊 핵심 지표 요약